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协鑫集成:协鑫集团入主,专业化系统集成龙头蓄势待飞

发布时间:2015-08-12    研究机构:长江证券

事件描述。

协鑫集成(002506)(原超日太阳)经过重大资产重组后明日正式恢复上市,首个交易日的即时行情的前收盘价为1.21元/股,恢复上市首日不设涨跌幅限制。

事件评论。

破产重组完成,协鑫集团强势入驻。协鑫集成前身为超日太阳,2014年10月,超日太阳公布破产重整计划,江苏协鑫等9家投资人介入,实现对超日太阳的重组:1)按照每10股转增19.92股的比例送股16.8亿股,公司股本由8.44亿股增加至25.24亿股;2)重组投资人支付14.6亿元资金受让上述股份,用于支付重整费用、清偿债务等。重组完成后,江苏协鑫持有公司21%股权,为公司控股股东,嘉兴长元(长城资产)、北京启明(东方资产)、上海韬祥(中民投)等成为公司战略投资者。江苏协鑫为协鑫集团子公司,协鑫集团为我国光伏产业龙头企业,业务覆盖光伏行业上游的多晶硅、硅片制造,以及下游的电站的开发、运营等。协鑫集成将主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。

定位系统集成龙头,规模驱动利润扩张。协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等方向:1)以“自产+代工”的模式进行组件销售。目前公司已恢复组件生产,2014年实现销售605MW,其中关联销售370MW,占比61%;2015年1季度公司完成组件销售300MW,其中关联销售72MW,占比24%;2)系统集成+运维服务+金融服务的集成包业务。公司通过布局鑫阳光、收购江苏佳讯、设立协鑫阳光金融等,实现专业化、差异化的系统集成包业务,利用技术优势、产业资源优势,实现规模与利润规模。江苏协鑫重组时承诺,公司2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,结合公司集成包业务订单情况,完成概率较大。

增发收购组件产能,完善产业链布局。近期协鑫集成发布公告,拟1元/股向实际控制人家族企业发行股票20.2亿股,用于收购江苏东昇及张家港其辰100%股权;并拟增发不超过5亿股,募集6亿元配套资金。江苏东昇具备1GW组件产能,张家港其辰1GW组件产能试生产,1GW产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW产能在建,预计2016年投产。

给予买入评级。预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。

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