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协鑫集成:中报业绩符合预期,期待集成业务发力

发布时间:2015-09-02    研究机构:申万宏源

半年报要点:上半年公司实现收入35.68亿,同比增长1458%,归属上市公司扣非后净利1.88亿,同比增长127%,实现每股收益0.07分,加权平均ROE45%,同比增长28.6个百分点。

考虑到公司属于借壳上市,原超日太阳的债务关系仍有部分在持续解决,新公司业务格局初步确立各项业务逐步开拓,上半年主营业务取得1.88亿的净利润,成绩实属不易。

上半年多晶组件销售753MW,收入25.57亿元,平均销售单价3.4元/W,毛利率12.73%,基本符合此前预期。公司此前公告对大股东定增收购4GW高效组件产能预计下半年定增完成,今明两年的有效产能达到3GW、4GW,从而保障未来的业绩增长。

上半年系统集成业务处于开拓期,尚未在报表体现,预计四季度起集成业务上量体现收入。

集成业务从业务模式看好于组件,盈利能力预计更好。公司重组以来持续充实研发销售人员,上半年收购专业化的系统设计团队系统加大设计能力,我们看好公司的系统集成产品在发电量保障、差异化定制、后续运维服务等多方面的竞争实力。

公司规划设立高端制造、系统集成、海外市场拓展和能源发展公司4个核心事业部,形成管理中心+事业部的架构模式,预计未来海外市场销售和电站运维领域都将有长足发展。

上半年关联方业务销售10.52亿,占总收入的29.5%,其中张家港其辰和江苏东昇占比较大,预计两家公司定增收购完成后关联交易占比将继续下降。公司背靠保利协鑫集团,在产业链上下游的协同优势明显,我们重申看好公司行业内的龙头优势地位。

盈利预测与估值:我们维持此前盈利预测和目标价,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.12、0.16、0.24元,维持目标价8-9.6元。维持“买入”评级。

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