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协鑫集成:重组转型快速推进,打造组件与电站集成龙头

发布时间:2015-10-08    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

协鑫集成(002506)跟踪报告。

事件评论

重组完成战略转型顺利推进,上半年经营快速增长。公司2014年完成对超日太阳的重组,并于今年8月份恢复上市。重组完成后,公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务,推动各项业务快速发展。2015年上半年公司实现营业收入 35.68亿元,同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元, 同比增长124.33%,销售净利率达到5.27%,重组转型推进效果卓著。下半年伴随旺季来临,收入与利润有望持续超预期增长。 组件出货量快速增长,非公开增发收购扩充产能。公司完成重组初期,以“自产+代工”的模式,逐步恢复电池、组件等生产,并取得显著成效,2014年实现组件销售605MW,2015年上半年实现组件销售753MW。伴随公司销售规模扩大,公司积极扩充自身产能,提高自产自销比重,降低代工比例。公司2015年出台非公开增发预案,拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW 组件产能,张家港其辰1GW 组件产能试生产,1GW 产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建,预计2016年投产,届时公司将具备4GW 组件产能,位居国内企业领先行列。

打造集成包业务概念,推动集成业务规模扩张。借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验,公司创新商业模式,定位一站式绿色能源综合服务提供商, 打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”的集成包业务概念, 创造客户粘性与利润增长点,未来规模增长可期。

集团公司光伏行业耕耘多年,协同优势明显。集团公司协鑫集团为国内光伏产业知名龙头公司,在光伏行业耕耘多年,旗下保利协鑫、协鑫新能源业务分别覆盖上游多晶硅、硅片制造,以及下游的电站运营等。而协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。

维持买入评级。公司重组时承诺 2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,我们预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。

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