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协鑫集成:旺季盈利加速释放,全年高增长趋势确定

发布时间:2015-11-03    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

协鑫集成(002506)发布2015年3季报,前3季度实现营业收入57.33亿元,同比增长619.50%;实现归属母公司净利润3.77亿元,同比增长151.55%,EPS 为0.15元。其中,3季度实现营业收入21.65亿元,同比增长281.27%; 实现归属母公司净利润1.89亿元,同比增长352.56%。3季度EPS 为0.07元,2季度EPS 为0.03元。

事件评论

行业旺季来临,出货规模增长带动收入持续放量增长。公司2014年完成对超日太阳的重组,并于今年8月份恢复上市。重组完成后,公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务,推动各项业务快速发展。下半年为传统光伏装机旺季,尤其今年,在装机大年背景下旺季更旺,公司组件产品出货规模加速扩张,同时预计部分EPC 业务进入确认期,带动公司收入规模持续扩张, 前3季度公司实现收入57.33亿元,同比增长619.5%,其中3季度单季度实现收入21.65亿元。

毛利率持续上升,净利润加速释放。前3季度公司综合毛利率为11.57,其中Q1、Q2、Q3分别为10.20%、8.79%、15.45%,上升趋势明确:公司组件出货逐步放量,同时伴随自身产能扩张,盈利能力有所上升。毛利率上升带动净利润加速释放,3季度净利润为1.89亿元,环比增长61.27%。

打造组件龙头地位,推动电站集成业务快速扩张。公司2015年出台非公开增发预案,拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW 组件产能,张家港其辰1GW 组件产能试生产,1GW 产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建,预计2016年投产,届时公司将具备4GW 组件产能,跃居全球组件龙头之一。同时,借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验,公司创新商业模式,定位一站式绿色能源综合服务提供商,打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”的集成包业务概念,创造客户粘性与利润增长点,未来规模增长可期。

维持买入评级。公司预计2015年实现归属母公司净利润6-7亿元,我们预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。

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