移动版

协鑫集成:业绩增长低于预期,未来期待规模效应和技术进步

发布时间:2016-10-28    研究机构:申万宏源

事件:

公司发布2016年三季度业绩公告。报告期内,公司实现营业收入26.73亿元,较去年同期增长23.47%;前三季度累计实现营业收入93.81亿元,较去年同期同比增长63.65%。本报告期,公司实现归属于母公司的净利润为0.161亿元,较去年同期下降91.45%。年初至报告期末,公司实现累计归属于母公司的净利润为2.09亿元,较去年同期同比下降44.44%;基本每股收益0.0032元/股;加权平均净资产收益率0.43%。

投资要点:

三季报业绩低于预期,未来期待规模效应和技术进步。报告期内,公司处于产能快速扩展期间,期间费用率增长较大,同时组件价格在三季度大幅下降,导致业绩低于预期(此前预计16年净利润为8.02亿元)。但是公司规模效应正在逐渐凸显,且16年年底有望量产高效电池;此外公司在PERC及异质结等新电池技术上有较大研发进步,并不断推广金刚组件、半片组件、超大组件及双玻组件。我们认为规模效应和技术进步有望改善光伏业务的盈利水平。

布局新能源,储能与充电桩有望迎来业绩爆发。公司为家庭分布式光伏自主研发了E-KwBe储能产品,两款家用储能产品容量分别为2.5KWh和5.6KWh,采用高能长寿命锂离子电池技术,能量密度高达125Wh/kg,解决了分布式光伏对电网的影响问题。E-KwBe系列储能产品在澳洲发布后,引起全球的广泛关注,产品首发当天预定量超过1000套。公司从2015年年底开始充电桩的研发制造,公司目前已经完成了充电桩产品的研发和相关测试,目前正在苏州筹备充电桩生产线,2016年下半年将实现量产。随着新能源汽车快速发展,公司充电桩业务有望成为公司新的利润增长点。

发力互联网金融,布局全球业务。公司以“国鑫所”为载体,搭建产融协同平台,推出创新金融产品,以供应链金融为切入点,逐步利用产业链不同环节特征,进行金融产品开发,实现“新能源+互联网+金融”三者融合。国鑫所金融平台自上线以来,历时130天,实现了交易额突破人民币10亿元。公司在上半年成了澳洲“OSW”公司51%股权收购,并在欧洲、美洲、日本设立区域总部,进一步推动了全球组件销售渠道和系统集成的布局。

下调盈利预测,维持评级不变:公司在快速扩展业务期间费用率增长较大,同时组件价格大幅下降导致业绩低于预期,但未来规模效应和技术进步有望改善业绩。我们下调公司盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为3.32亿元、4.99亿元、5.85亿元(调整前分别为8.01亿元、9.34亿元、11.25亿元),对应每股收益分别为0.08、0.12、0.15元/股,对应当前股价PE分别为76、51、41倍。维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称